Евро превысил 100 рублей: анализ для бюджета России
27 августа на рынке Forex евро вновь достиг психологической отметки в 100 рублей, в моменте поднявшись до 100,08 рубля. Последний раз такие значения фиксировались в марте. В то же время доллар приблизился к 86 рублям, а юань на Московской бирже торговался около 12,8 рубля.
Официальный курс, установленный Банком России на следующий день, составил 100,30 рубля за евро, что на 2 рубля 1 копейку выше предыдущего значения. Динамика за август впечатляет: 1 августа официальный курс евро был равен 91,1925 рубля, то есть всего за месяц европейская валюта подорожала почти на 8%.
Важно уточнить, что биржевые торги долларом и евро на Московской бирже остановлены с лета 2024 года. Сделки с этими валютами проходят на внебиржевом рынке. С 8 июня 2026 года ЦБ также изменил методику расчета официального курса евро: теперь он вычисляется на основе внебиржевого курса доллара и кросс-курса ЕЦБ. Это связано с низкой ликвидностью прямой пары евро/рубль, поэтому значение на Forex и курс ЦБ могут различаться.
Причины ослабления рубля
Александр Джиоев из УК «Альфа-Капитал» связывает текущую волатильность с временным дисбалансом валютных потоков. Он отмечает влияние как фундаментальных факторов — профицита счета текущих операций и разницы в инфляции, — так и нерыночных, включая нормативы продажи выручки и сложности с финансовой логистикой.
Наталья Мильчакова из Freedom Global считает рост курса ожидаемым, указывая на его начало еще в июле. По ее мнению, ключевыми драйверами стали нестабильный геополитический фон и ожидания повышения ставок ЕЦБ в сентябре. О возможности такого шага упоминалось в опубликованном протоколе июльского заседания европейского регулятора.
Дополнительное давление на рубль оказывают ожидания разблокировки Ормузского пролива, что может привести к снижению цен на нефть. Также негативно влияет сезонный фактор: в период отпусков растет спрос на наличную валюту, особенно на евро.
Снижение российской валюты носит продолжительный характер. Участники рынка среди негативных факторов выделяют ухудшение геополитики, повышенный спрос импортеров, покупки валюты по бюджетному правилу и падение нефтяных котировок. В августе добавился отпускной сезон. Ранее ЦБ объяснял ослабление рубля ухудшением условий внешней торговли и нетипичным поведением крупных участников, обычно продающих валюту.
Влияние на бюджет
Для государственных финансов важнее не столько курс евро, сколько доллар и рублевая цена экспортируемых нефти и газа. Механика проста: при цене барреля в 60 долларов и курсе 80 рублей за доллар выручка составит 4800 рублей, а при курсе 90 — уже 5400 рублей. Это увеличивает базу нефтегазовых платежей. Министр финансов Антон Силуанов весной подчеркивал, что для бюджета ключевым является приближение рублевой цены доходов от углеводородов к плановым показателям.
Тема особенно актуальна: за январь–июль 2026 года нефтегазовые доходы упали на 16,8% до 4,595 трлн рублей при годовом плане в 8,919 трлн. Дефицит федерального бюджета за семь месяцев достиг 6,455 трлн рублей (2,8% ВВП) при доходах в 22,112 трлн и расходах в 28,567 трлн рублей. Годовой план по дефициту составляет 3,786 трлн рублей. Минфин объясняет промежуточный разрыв опережающим финансированием, а Силуанов допускает, что итоговый дефицит будет выше плана. В такой ситуации слабый рубль действительно дает бюджету передышку.
Интересно, что майский прогноз Минэкономразвития предполагал среднегодовой курс в 81,5 рубля за доллар, тогда как изначально в расчетах на 2026 год закладывалось 92,2 рубля. Текущие 85–86 рублей — это слабее последних ожиданий властей, но крепче первоначальных бюджетных проектировок. Силуанов на ПМЭФ отмечал, что текущий рубль «не совсем комфортен» для экспортеров, но при этом напоминал о важности учета интересов населения в части доступности импорта.
Позиция ЦБ: выгода под вопросом
Зампред Банка России Алексей Заботкин назвал представление о пользе слабого рубля для бюджета «глубоко ошибочным мифом». Кратковременный выигрыш от конвертации валютной выручки, объясняет он, нивелируется ростом цен на импортные товары и сырье. Следом государство вынуждено увеличивать расходы на индексацию выплат, зарплаты бюджетников и госзакупки. В итоге дополнительные инфляционные издержки могут превысить первоначальную выгоду.
Эльвира Набиуллина также признает связь курса с инфляцией. Если ранее укрепление рубля помогало замедлять рост цен, то теперь этот фактор действует в обратную сторону. Инфляция в июле составила 5,98%, а прогноз ЦБ на 2026 год повышен до 6–7% из-за роста цен на топливо. При ключевой ставке 14% дополнительное курсовое давление ограничивает возможности для ее снижения.
Прогнозы и ориентиры
Владимир Чернов из Freedom Global еще в июне называл комфортным для бюджета курс в 85–90 рублей за доллар, отмечая, что он лишь частично компенсирует недобор доходов и не решает проблему дефицита. Текущий курс около 86 рублей вписывается в этот диапазон, тогда как отметка в 100 рублей за евро — скорее индикатор отхода от весенних максимумов. Значение пары евро/рубль также зависит от динамики самого евро к доллару на мировом рынке.
Александр Джиоев на краткосрочном горизонте прогнозирует сохранение влияния малопредсказуемых нерыночных факторов. Однако на длинной дистанции фундаментальные условия говорят в пользу устойчивости рубля, поэтому текущую волатильность он считает временной.
Наталья Мильчакова ожидает, что тренд на ослабление рубля может сохраниться до конца года. Вероятен откат евро к 95–96 рублям, но при повышении ставок ЕЦБ и отсутствии поддержки для рубля к концу года возможен рост до 102–104 рублей.
